五粮液股票行情今日分析(给予五粮液买入评级)

2022-05-05东方证券股份有限公司叶书怀,蔡琪,周翰对五粮液进行研究并发布了研究报告《一季度业绩开门红,普五批价稳步上行》,本报告对五粮液给出买入评级,认为其目标价位为225.60元,当前股价为161.54元,预期上涨幅度为39.66%。

五粮液(000858)

公司发布21年年报和22年一季报,21年营收662.09亿元(yoy+15.5%),归母净利润233.77亿元(yoy+17.2%),与业绩预告相符,顺利收官。22Q1营收275.48亿元(yoy+13.3%),归母净利润108.23亿元(yoy+16.1%),实现开门红。

五粮液股票行情今日分析(给予五粮液买入评级)-1

五粮液产品稳步增长,吨价上行明显。21年五粮液产品收入491.12亿元(yoy+11.5%),销量29,203吨(yoy+3.8%),吨价上行7.4%,量价齐升,预计主要受益于计划外产品占比提升;系列酒产品收入126.20亿元(yoy+50.7%),销量和吨价分别增长15.3%和30.7%,吨价上行明显,预计主要受益于提价和结构升级。分产品,预计普五稳健增长,经典五粮液贡献一定增量。分地区看,21年东部、南部、西部、北部和中部地区分别实现收入187.82、74.30、169.79、75.35和110.05亿元,同比增长32.4%、32.1%、-8.2%、30.2%和31.9%,除西部以外,其余地区增速较高。22Q1营收增长13.3%,虽然部分地区发生疫情对白酒消费造成不利影响,但公司表现稳健。21年末五粮液经销商2054家,同比增加93家,渠道网络继续扩张。

吨价上行推动毛利率提升,盈利能力持续改善。21年毛利率75.35%(yoy+1.19pct),吨价上行推动毛利率提升;销售费用率9.82%(yoy+0.09pct),管理费用率4.38%(yoy-0.17pct),费用率有效控制;综合,21年销售净利率37.02%(yoy+0.53pct)。22Q1毛利率78.41%(yoy+1.98pct),继续提升;销售费用率7.38%(yoy+0.29pct),管理费用率3.56%(yoy-0.35pct),税金及附加占营收比重14.15%(yoy+0.41pct);综合,22Q1销售净利率41.28%(yoy+1.06pct),盈利能力改善。

普五批价环比提升,全年目标有望顺利实现。边际上,普五批价980元,环比有所提升,预计主要因为提价后产品销售占比逐步提升,成本上行推动批价上行,未来有望进一步上行至1000元。新管理层上任后,逐步推行控货挺价等动作,经营管理改善。公司22年经营目标为营业总收入继续保持两位数的稳健增长,预计全年目标有望顺利实现。白酒消费升级趋势下,千元价格带稳步扩容,普五有望持续受益。

盈利预测与投资建议

略下调营收,上调毛利率,预测公司22-24年每股收益分别为7.05、8.24和9.50元(原22-23年预测为7.02和8.18元)。结合可比公司估值,给予22年32倍PE,对应目标价225.60元,维持买入评级。

风险提示:渠道利润弱化、价格不及预期、食品安全事件风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,开源证券逄晓娟研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.1%,其预测2022年度归属净利润为盈利269.16亿,根据现价换算的预测PE为23.31。

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