2022-05-05中银国际证券股份有限公司郝帅,丁凡,郑紫舟对欣贺股份进行研究并发布了研究报告《提质增效驱动线下内生增长，线上表现亮眼》，本报告对欣贺股份给出买入评级，当前股价为8.13元。
欣贺股份(003016)
公司2022年4月22日发布2021年公司年报和2022年Q1季报，2021年公司实现收入21.02亿元，同比增长14.66%，归母净利润2.87亿元，同比增长61.07%。2022Q1公司实现收入5.04亿元，同比下降7.44%，归母净利润0.62亿元，同比下降34.29%。公司内生增长显著，维持买入评级。
支撑评级的要点
线下门店提质增效，单店增长显著，线上在持续投入下维持高增长。2021年公司实现收入21.02亿元，同比增长14.66%，归母净利润2.87亿元，同比增长61.07%。线下方面，公司持续进行门店选址和门店形象改善，注重提质增效带来的内生增长，2021年门店数量缩减28家至496家(其中直营/分销分别净关闭12/16家至407/89家)，品牌形象和服务升级拉动单店收入增长17.89%至318.40万元(其中直营/分销分别提升13.36%/58.53%至359.57/130.13万元)，线下收入增长11.59%至15.79亿元。未来随着门店质量进一步优化，有望延续较好增长。线上方面，公司持续加大线上投入，积极布局多平台，取得较好成效，实现收入4.90亿元，同比增长23.29%。受局部疫情影响，2022Q1公司业绩有所波动，实现收入5.04亿元，同比下降7.44%，归母净利润0.62亿元，同比下降34.29%。
控费取得较好成效，净利率提升显著，存货周转大幅优化。2021全年，销售费用率同比下降2.78pct至42.29%，控费效果较好，净利率大幅增长3.94pct至13.66%。公司持续深化柔性供应链管理，存货周转效率不断优化，2022Q1存货周转天数同比减少51天至342天，运营管理能力提升。
深耕高端女装市场，不断加强品牌优势，优化渠道建设，未来有望持续较好增长。公司坚持自主研发设计，保持稳定的研发投入，持续提升产品的核心竞争力和生命力，以实现品牌升华与产品迭代。线下方面，公司不断推进直营化改革。线上方面，公司积极布局多平台，加大拓展力度，通过优化信息系统、强化供应链体系建设，拉动业绩增长。
估值
当前股本下，预计2022至2024年每股收益分别为0.70元、0.86元、1.00元；市盈率分别为12倍、9倍、8倍，维持买入评级。
评级面临的主要风险
渠道扩张不及预期，疫情后消费复苏恢复不及预期，新品销售不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孙海洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.4%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.32亿，根据现价换算的预测PE为8.07。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家。证券之星估值分析工具显示，欣贺股份（003016）好公司评级为2.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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