华新公司是做什么的(华新水泥真正的百年企业)

之前写过海螺水泥,当时就有好些朋友要我接着分析华新水泥,一直没来得及,今天总算是补上了。

公司分析越到后面可能新公司分析得会越少,每家企业如果真的要分析透彻,是需要重复分析的,大概率会在公号的第二篇发布更新的企业信息和结论。

海螺水泥作为龙头,名气肯定更大一些,但其实海螺水泥是没有历史的,跟美国这个国家一样,有一帮被欺负的各国精英,带着钱跑到美国这片土地上,生根发芽,就变成了现在的美国。

其实美国最开始是没有国家这个概念的,现在美国总统对国内的权利也并不大。

因为建国之初就是最开始的那一伙人商量着弄个国家名义,方便对外展开外交,所以现在美国的各大洲都有点像我国古时候的诸侯王。

有点扯远了,海螺的创立和发展一直都是在不停地“合并”和“并购”,最后成了现在的庞然大物,具体信息可以点下面这篇看。

《海螺水泥吸了行业的血后,能破局吗?》

华新水泥不一样,历史非常悠久。

华新公司是做什么的(华新水泥,真正的百年企业)-1

一、公司

引用毛主席对华新水泥的评价:“远东第一”。

1、历史

华新水泥已经不单单是一家公司,而是一种文化。

因为华新的历史价值非常有意义,很多人可能并不关心,可直接跳过这一节。

能够把公司的前身或者旧址变成“博物馆”的企业极少,华新水泥就是其中之一,不但具有“文物”价值,而且是我国生产力进步的见证。

2016年9月,华新水泥厂旧址,入选首批二十世纪建筑遗产名录,

2018年1月,入选中国工业遗产保护名录。

华新的历史可以追溯到晚清时期,也就是1907年,这一年正式建厂,2年后的劳动节,1909年5月1日,正式投产。

建厂的契机是因为当年清政府要修“粤汉铁路”,需要大量的水泥,所以命湖广总督张之洞,进行招商办厂。

不久,“清华实业公司”老大程祖福接下了这个任务,开始投资建厂。

距今115年,少有的百年企业。

当年有三大水泥厂:华新水泥、唐山启新洋灰公司、广东土敏土厂。

其中唐山启新洋灰公司是最早的一家,光绪十五年,也就是1889年创立,最开始叫“唐山细绵土厂”,后来1906年,北洋大臣袁世凯命令周学熙从英国人手中收回重办,改名为启新洋灰公司。

之所以重点提一下启新洋灰公司,因为1912年,启新洋灰就开始向美国出口水泥,这可是我国第一次出口水泥。

不过在日本侵华战争中,启新被“日本丸红株式会社”介入,后来史料缺失,具体情况不知,但是抗日战争时,是启新洋灰的巅峰时期,抗日战争后,就逐渐没落,留给我们的只有想象空间。

广东土敏土厂当年是孙中山的“大元帅府”,“何香凝”把“仲恺农工学校”(现在的仲恺农业技术学院)的地址就选在广东土敏土旁边。

何香凝就是廖仲恺的夫人,我非常喜欢的一位画家。

当年为了纪念廖仲恺,特意成立了纪念委员会,何香凝是主任,委员当中有蒋介石、李济深、许崇清、陈树人、古应芬等,是不是阵容很吓人?

扯远了,说回华新水泥。

一百多年的历史,有很多跌宕起伏的故事,沧海桑田,历史变迁,极其引人入胜,不过历史和文化不是重点,今天对于我们这一身铜臭味的俗人,还是先关注华新水泥现在的价值怎么样。

2、产品

华新水泥旗下有四大产品系列:水泥、混凝土、熟料、骨料。

水泥和混凝土大家都知道,熟料看过之前海螺的文章应该也知道,稍微提一下。

熟料可以说就是水泥的半成品,把石灰石打碎磨成粉,然后加点辅助材料,用猛火烧,得到的熔块,就是熟料,长这个样子。

华新公司是做什么的(华新水泥,真正的百年企业)-2

水泥和熟料的核心成本都是“石灰石”和烧火时用的“煤炭”。

石灰石很常见,如果是洁白纯净的,就叫做“汉白玉”。如果是因为含有杂质像花纹,就叫“大理石”。

骨料又称为“集料”,混凝土及砂浆中起骨架和填充作用的粒状材料。

用人话讲就是“小石子”,在农村生活过的肯定都见过或者亲身经历过“和水泥”这个活,把小石子、沙子和水泥混合在一起,加上水拌匀,就是混凝土。

行业术语就把小石子叫做“粗骨料”,把沙子就叫做“细骨料”。

3、基本面

华新水泥是全国“质量标杆”企业之一,是国内水泥行业中首家通过 GB/T19001—ISO9001 质量体系认证的企业,生产的全部 15 个水泥品种均为国家首批质量免检产品,水泥产品在全国水泥质量评比中始终名列前茅。

这段话是官话,表达质量优秀,一家百年企业,质量好是理所当然,没什么好吹嘘的。

因为质量好不代表业绩好。

此时又让我不禁想起“小天鹅”洗衣机,我就没见过比小天鹅洗衣机质量更好的洗衣机,当然我相信现在的技术水平肯定能做得更好,但是没哪家企业会这样去干,重点都在功能和设计上。

原因很简单,质量太好了,用10年甚至20年都用不坏,企业哪来的销量?

所以小天鹅的结局只能是卖身,质量太好,口碑太好,但是业绩太差。

质量和业绩之间,并不单纯的是“=”号。

2021 年,华新的水泥业务收入240亿,占公司营业收入总额的79%,主要还是靠卖水泥。

华新公司是做什么的(华新水泥,真正的百年企业)-3

从上图可以看出来,成本在普遍大涨。

虽然水泥收入占绝大部分,但是水泥营收同比增长很少,仅仅1.84%。

很明显水泥不好卖。

但是从销量来看,水泥和熟料的销售总量是7527万吨,比2020年下滑了1%。

所以事实上华新的水泥销售是下降的。

不过混凝土业绩很亮眼,2021年营收32亿,比2020年同比增加69%。

尤其是从销量上来看,2021年混凝土销量905万方,同比增加97%。

尽管混凝土的毛利很低,但是销量翻倍,是一大喜讯。

骨料是所有主要产品中,唯一一个毛利上涨的产品,2021年营收虽然只有21亿,但是同比2020年增长了74%。

骨料销量3497万吨,同比增长52%。

骨料的表现也还是不错的。

之前有朋友问我:为什么华新的熟料生产量是6169万吨,但是销量才512万吨?

注意一下,人家的熟料大部分是给自己用的。

华新跟很多大企业类似,都是“以销定产”的生产模式,一般产销比都会控制得比较好。

从成本上来看,水泥和熟料的绝大部分成本都是原材料和能源消耗,尤其是能源,需要大量的煤炭去烧。

混凝土和骨料的主要成本就是原材料,混凝土的成本由水泥成本决定,骨料只需要人去开采即可。

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华新的成本是在增加的,水泥的燃料成本同比增加了22%,这个是很大的。

我们都知道水泥行业目前已经从“低价竞争”的行业格局转向了“成本为王”。

华新这一点很不好受,2021年的营业成本为214亿,比2020年同比增加了19%,这个是有问题的。

他的四大费用全都没有增长,单单成本就大幅度上涨。

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你看营收325亿,同比增长11%,这个比海螺要好,海螺是负增长,但是成本增长了19%,这一点比海螺要差。

海螺2021年营业成本1182亿,同比增长-6%,成本控制很好。

分产品来看,海螺的成本要比华新低,因为毛利要高不少。

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上图所示,华新的水泥毛利33.83%,同比增长-5.31%,混凝土毛利18.8%,同比增长-0.65%,骨料毛利65.62.同比增长3.03%,熟料毛利18.19%,同比增长-13.05%。

只要骨料的毛利是增长的,其他都是负增长。

我们看看海螺的毛利情况。

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上图所示,海螺的水泥毛利平均45.13%,同比增长-2.4%,混凝土毛利19.14%,同比增长-3%,骨料毛利65.69%,同比增长-2.64%,熟料毛利37.07%,同比增长-5.33%。

把华新和海螺两者一对比,很明显地发现,海螺的所有产品毛利都要高于华新,而且在主营业务水泥产品上,华新毛利同比下降了5.31%,海螺只下降了2.4%。

说明华新的成本控制比海螺要差,当然主要原因是海螺的规模效应导致他的边际效应要好一些。

比如骨料,华新是中国水泥行业第一家建设规模化、环保化骨料工厂的企业。

华新的骨料收入21亿,海螺18亿,所以华新骨料毛利是在增长的,就是因为他的骨料规模化生产要先进要大一些。

接下来我们看产能。

华新2021年的水泥产能 1.16 亿吨/年(粉磨能力,含联营企业产能);

水泥产能2022年会新增175万吨左右,因为赞比亚和马拉维水泥并购已经交割。

混凝土 4380 万方/年;

2022年混凝土产能会大增,在赤壁、郴州、水城、昭通等 20个混凝土一体化站点已建成投产,加上在常州又新增 2 个站点,合计新增混凝土产能 1670 万方/年。

骨料 1.54 亿吨/年。

骨料是华新主要的新增长点,会大力发展骨料的生产,从他的投资也能看出来。

昭通、赤壁交投二期、鹤峰等12 条骨料生产线投产,阳新亿吨机制砂项目等 10个在建骨料项目稳步推进中,项目全部投产后,公司骨料产能可达 2.7 亿吨/年。

按照重量来算的话,华新可以改名“华新骨料”或者“华新石头”了。

这是对的,水泥上面,华新肯定竞争不过海螺,既然自己有骨料的优势,把骨料做大做强才是最优选择。

但是这需要比较长的时间,目前华兴遇到的问题跟海螺一样,那就是瓶颈问题。

我们把他的业绩时间轴拉长来看。

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2017年是华新十几年以来增长最快的一年,2016年营收才135亿,2017年增长到209亿,同比大涨54.4%。

但是随后就明显放缓了,2018年营收增长31.5%,2019年就只增长14.5%。

而且从上图可以看出来,2020年是负增长,负6.6%。

虽然2021年营收增长10.6%,但本质上也是下滑的。

净利润就更不妙了。

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2017年的净利润同样是华新几十年以来的最高峰,增长高达359.7%,简直是暴增。

但跟营收一样,随即大幅度下滑,2018年同比增长149.4%,看起来是不错,但是趋势非常不妙。

2019年增长就只有22.4%,也是截止到现在,最后的一次增长。

看上图就知道,2020年和2021年都是在下降,2020年增长-11.2%,2021年增长-4.7%。

很多人可能会问,2022年还会继续下降吗?

我觉得很可能是不增不降的样子。

其实除了业绩下滑之外,华新的其他基本面还是很健康的。

比如偿债能力。

华新2021年总负债232亿,流动负债达到127亿,。

总资产526亿,流动资产161亿,存货35亿。

华新的负债情况其实说不上好,日子过得没那么舒服,幸好现金流稳定,让他的流动比率和速动比率连年都很稳定,并没什么问题。

资产负债率波动比较大,这也是我说他不太好过的原因,华新很有投资的魄力,看他的现金流量表,在目前这个局势下,投资热情依然不减。

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投资活动产生的现金流量净额同比减少了 35.66%,也就是减少的这部分都拿去投资了。

我调查了华新的所有新投资项目,还真是这样,比如前面分析产能的时候也说了,骨料、混凝土等新项目增加及在建项目的投入,都是不小的资金。

顺便提一下华新筹资活动产生的现金流量净额较上年同期减少了 436.87%,这个波动就很大了,原因就是还债。

接着来看看华新的运营能力。

2020年和2021年的运营效率是在逐年下滑的,各项周转率都在下幅度降低,这不是好现象。

海螺这一点就做得很好,除了应收账款有略微下降,其他所有周转率都是在显著提升的。

这也是海螺毛利比同行高的原因。

华新急需要解决运营效率问题,否则在这个成本为王的时代,发展会很难很难。

这也是前面分析业绩的时候,我说他2022年净利润不会有很好增长的原因。

二、行业

2021年,我国水泥产量 23.63 亿吨,同比下降 1.2%。

受能耗双控、限电限产、煤价飙升等因素影响,水泥生 产成本大幅上涨,水泥价格呈现出“先抑后扬”的走势,行业利润持续下滑。

全年水泥行业营业收入 10.754 亿元,同比增长 7.3%,利润总额 1.694 亿元,同比下降 10%。

行业妥妥的整体向下

水泥行业在之前分析海螺的时候就已经讲过。

水泥的两大应用场景:房地产和基建。

房地产这两年开始,大家都知道,已经很颓废了,不说新建大楼,就是很多已经开工的,都已经在停工或者直接烂尾了。

要研究基建,必须研究政策和宏观经济。

关于这个行业的政策很多,比如:

《适度超前开展基础设施投资》、《完善能源消费强度和总量双控制度方案》、《关于强化能效约束推动重点领域节能降碳的若干意见》、《水泥单位产品能源消耗限额》、《高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平(2021 年版)》、《冶金、建材重点行业严格能效约束推动节能降碳行动方案(2021-2025 年)》等等,关注水泥行业的朋友是肯定要去认真研读分析这些政策的。

像《适度超前开展基础设施投资》这一政策,我之前就分析过。

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提供一下研究政策的思路。

政策具体内容直接去网上搜,核心思想就是在未来,国家会在原定的基础上,适度地提前加快速度搞基础建设,会有大量的“十四五”规划中的项目落地。

也就是从2022开始,国家对基础建设的投资力度会持续加大。

首先我们要知道为什么会有这样一个政策?

因为我国经济发展面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”。

要解决这三个压力,必须在宏观经济上,通过宏观政策,拉动国家的整体建设。

所以在会议上,明确地指出:“要保证财政支出强度,加快支出进度”。

有了这个大前提,可以很明确地说,未来不管是从国家层面来看,还是从地方层面来看,一定会出现大量的新基础建设项目。

其实在前两年,基础建设的增速并不乐观,比如去年,基础建设投资同比增长仅仅只增长了1%,这个很慢了,主要原因是去年的专项债发行问题。

地方上搞基础建设,专项债是很重要的资金来源,因为建设必须得先有钱,没钱怎么建设。

每年不管是国家还是地区,都会发行债券,也就是借老百姓的钱,去搞建设拉动经济,因为这么多个城市,建设需要的资金总额是一个天文数字,国家财政肯定是负担不起的,只能依靠融资。

而在2021年,国家的主要方向是“保基层,保民生”,财政支出达到了72%,所以在基础建设以及其他社会经济的投入上,相对薄弱,没办法,资金有限。

但是从2022年开始,重点方向在于拉动社会经济,显然基础建设成了重中之重。

这一点从地方债的发行上就可以看出,十几个省份,在年初就发布了地方债发行计划,一季度的规模很可能就在一万亿以上。

比如第一个发行的省份河南,在1月份就发行地方政府专项债382亿,其中投资城乡发展就达到了180亿,还有紧跟其后的湖北,几乎同时也发行了184亿一般债券,同样大部分资金都用来投资公益性基础建设。

经过统计,今年总共估计有3.5万亿左右的专项债投资基建项目。

这么高的效率,这么大的资金,势必会很大程度地加大全国性的基础建设进度。

很多人可能会问,地方债哪来的这么多钱?

这个问题既敏感又有趣,绝大部分人肯定想不到。

比如招行今天不就火了吗?

这个不是今天的重点,后面有机会分析城市银行的时候再讲。

点个赞预先支持一下?

有了这个宏观基础的前提,水泥作为基础建设必不可少的原材料之一,一定会分得一块肥美的蛋糕。

其他政策都有他相对应的作用,因为水泥行业的能源消耗太大,而且目前产能严重过剩。

所以依据这些政策,那些低效产能企业,会逐步退出市场,产业链会倒逼不断升级。

比如2021年水泥熟料产能利用率为 74%,产能过剩太多,未来行业头部几家企业会比较难受,中小企业都会面临出清的局面。

三、总结

水泥行业的天花板已经笼罩在所有企业的头顶上,放缓是必然的,有机会撑过来的企业唯一的选择就是“熬”。

华新就算达到2022年的目标,销售水泥及商品熟料约 7.446 万吨,混凝土约 1.807 万方,骨料 7.822 万吨, 环保业务总处置量达到 394 万吨,预计实现营业收入达 370 亿元。

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